國內(nèi)：采招需求旺盛，24年有望維持快增

并網(wǎng)與招標(biāo)規(guī)模快速增長，配儲時長顯著提升

24年上半年儲能裝機快速增長，配儲時長顯著提升。根據(jù)CNESA，23年儲能裝機規(guī)模21.5GW /46.6GWh，同比+192.6%/193.1%；截至2023年底，我國新型儲能累計裝機34.5GW /74.5GWh。根據(jù)CNESA，24年1-6月并網(wǎng)規(guī)模為10.2GW/26.4GWh，同比+13.1%/37.6%，平均配儲時長達(dá)2.60h，相較23年的2.16h顯著提升；其中6月并網(wǎng)規(guī)模為5.4GW/11.8GWh，同比+16.9%/20.5%，環(huán)比+292.5%/296.5%。

儲能采招需求旺盛，支撐24年儲能裝機。根據(jù)儲能與電力市場，22年完成招標(biāo)的儲能項目共44GWh，非常接近于CNESA公布的23年實際并網(wǎng)規(guī)模為21.5GW/46.6GWh，我們認(rèn)為招中標(biāo)數(shù)據(jù)是裝機的重要前瞻指標(biāo)。根據(jù)儲能與電力市場，23年儲能采購需求共計48.2GW/118.5GWh，是22年的近3倍，24年1-7月招標(biāo)規(guī)模達(dá)到30.46GW/82.16GWh，同比+92.7%/105.7%，采招的強勁增長態(tài)勢將有力支撐24年的裝機量。

中標(biāo)均價持續(xù)下行，系統(tǒng)集成廠商競爭有所加劇。根據(jù)儲能與電力市場的統(tǒng)計，24年7月儲能2h EPC中標(biāo)均價達(dá)1.21元/Wh，同比-24.44%，環(huán)比-6.77%，7月2h儲能系統(tǒng)中標(biāo)均價達(dá)0.59元/Wh，同比-47.28%，環(huán)比-4.52%。從除電池包外的儲能系統(tǒng)價格來看，7月價格下降至0.06元/Wh，環(huán)比下滑27.7%，我們認(rèn)為儲能系統(tǒng)競爭存在加劇傾向，儲能系統(tǒng)集成廠商盈利或承壓。

工商儲備案量高增，驅(qū)動全年裝機

24年1-6月的工商儲備案規(guī)模已達(dá)16.46GWh，高備案量有望支撐未來裝機規(guī)模。工商儲仍處于快速起步放量階段，從前瞻指標(biāo)備案量上看，根據(jù)能源電力說數(shù)據(jù)，2023下半年用戶側(cè)備案規(guī)模達(dá)4.18GW/10.00GWh，24年1-6月備案規(guī)模7.13GW /16.46GWh，高備案量有望有力支撐2024年裝機規(guī)模。根據(jù)EESA的估計，2024和2025年國內(nèi)工商儲裝機規(guī)模將分別達(dá)4.8GW/9.5GWh、6.15GW/14.3GWh，容量口徑同比增速分別達(dá)到99.2% /50.5%。根據(jù)當(dāng)前備案量來看，我們認(rèn)為后續(xù)裝機規(guī)模存在超預(yù)期的可能。

24年以來浙江/江蘇/廣東工商儲備案量保持高增。24年1-6月浙江備案數(shù)達(dá)1439個，備案規(guī)模1.29GW/3.13GWh；24年1-6月江蘇備案數(shù)達(dá)775個，備案規(guī)模2.77GW/5.74GWh；24年1-6月廣東備案數(shù)達(dá)725個，備案規(guī)模0.78GW/1.74GWh。浙江、江蘇、廣東作為我國工商儲的先鋒隊，起到了較好的示范作用。隨著電力市場化的逐步推進(jìn)，湖南、河南、山東等省份的儲能經(jīng)濟性有望提升，有力支撐工商儲裝機需求。

上調(diào)24年國內(nèi)儲能裝機中性預(yù)期至83.9GWh，同增80%

24年上半年配儲時長超出我們預(yù)期，我們上修24年國內(nèi)裝機中性預(yù)測至83.9GWh，同比增速達(dá)80%。24年初至今儲能裝機持續(xù)快增，光儲產(chǎn)業(yè)鏈價格已經(jīng)大幅下降，光伏配儲項目的經(jīng)濟性與需求隨之顯著提升。配儲要求更高的市場化項目不斷涌現(xiàn)，多地風(fēng)光競配亦將儲能配置情況納入重要考核標(biāo)準(zhǔn)，配儲規(guī)模有望隨風(fēng)光配儲系數(shù)進(jìn)一步提升。根據(jù)CNESA，24年1-6月并網(wǎng)規(guī)模為10.2GW/26.4GWh，配儲時長已提升至2.60h，遠(yuǎn)超我們先前的預(yù)期，我們上調(diào)對24年配儲時長的悲觀/中性/樂觀預(yù)測值為2.50/2.60/2.70h（前值2.16/2.18/2.20h），我們預(yù)測24年國內(nèi)儲能市場裝機規(guī)模達(dá)73.3~94.7GWh（前值65.1~79.9GWh），同比增速達(dá)到57.2%~103.2%（前值39.6%~71.5%），中性預(yù)計規(guī)?？蛇_(dá)83.9GWh（前值72.6GWh），同比+80.0%（前值55.8%）。（前期已發(fā)布于《24年國內(nèi)儲能有望維持高速增長》240412）

樂觀場景預(yù)測：我們維持假設(shè)24年集中式光伏裝機規(guī)模為144GW，YOY+20%，風(fēng)電裝機規(guī)模85GW，YOY+12.0%，工商儲裝機規(guī)模為10GWh, YOY+109.6%。我們維持24年大儲配儲系數(shù)在23年實際配儲系數(shù)的基礎(chǔ)上有15%的提升的假設(shè)，達(dá)到12.9%。我們上修實際配儲時長至2.70h（前值2.20h），我們樂觀預(yù)計24年國內(nèi)儲能裝機規(guī)模可達(dá)36.9GW/94.7GWh（前值36.8GW/79.9GWh），同比+71.4%/103.2%（前值+71.1%/71.5%）。

悲觀場景預(yù)測：我們維持假設(shè)24年集中式光伏裝機規(guī)模為126GW，YOY+5%，風(fēng)電裝機規(guī)模75GW，YOY-1.2%，工商儲裝機規(guī)模為8GWh, YOY+67.7%。我們維持24年大儲配儲系數(shù)在23年實際配儲系數(shù)的基礎(chǔ)上有7%的提升的假設(shè)，達(dá)到12.0%。我們上修實際配儲時長至2.50h（前值2.16h），我們悲觀預(yù)計24年國內(nèi)儲能裝機規(guī)?？蛇_(dá)30.5GW/73.3GWh（前值30.4GW/65.1GWh），同比+41.6%/57.2%（前值+41.5%/39.6%）。

美國：裝機量高增，計劃裝機量及在建項目占比提升支撐裝機

美國6月儲能裝機同比增長。根據(jù)EIA統(tǒng)計，24年6月美國儲能新增裝機規(guī)模1.23GW/4.05GWh，同比+37%/39%。24年1-6月美國儲能新增裝機規(guī)模4.23GW/10.06GWh，同比+151%/+172%。美國儲能裝機經(jīng)過1-2月的淡季后，自3月以來數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。我們維持24~25年美國表前儲能市場裝機量35.43/52.02GWh的預(yù)測，同比+78.0%/46.8%。（前期已發(fā)布于《美國大儲有望轉(zhuǎn)強，國內(nèi)企業(yè)加速出海》240223）

計劃裝機量及在建項目占比均增長，有力推動今年裝機。從EIA建設(shè)時間安排上看，計劃在24年投運的功率規(guī)模高達(dá)10.84GW。我們根據(jù)EIA數(shù)據(jù)對不同階段的項目進(jìn)行了分類統(tǒng)計，截止24年6月末，儲能計劃裝機規(guī)模達(dá)35.7GW，同比+17.9%，其中在建規(guī)模達(dá)11.92GW，占比33.38%，同比+6.65pct，建設(shè)完成未投運規(guī)模達(dá)22.96GW，占比6.43%，同比+4.32pct。計劃儲能裝機量的提升疊加在建項目占比提升，儲能裝機有望在今年快速釋放。

歐洲：戶儲裝機同比下滑，大儲有望實現(xiàn)需求接力

戶儲裝機下滑需求仍需觀察，逆變器出貨率先回升

電價下行疊加部分國家補貼退坡，戶儲需求受到影響。24年6月歐洲28國平均批發(fā)電價為76.38歐元/MWh，同比-14.64%，回顧22年至今，歐洲批發(fā)電價已大幅回落，并逐步傳導(dǎo)至終端電價，據(jù)HEPI統(tǒng)計，24年7月歐洲終端電價已降至0.242歐元/kWh。政策退坡方面，意大利的Superbonus計劃于2020年開始執(zhí)行，戶儲設(shè)備稅收抵免額度提高至110%，2022年底意大利明確了2023-2025年稅收抵免額度將分別退坡至90%、70%和65%，電價下降疊加補貼退坡將影響儲能需求。

各國戶儲裝機均呈現(xiàn)下滑趨勢，戶儲需求仍需進(jìn)一步觀察。據(jù)ISEA & RWTH Aachen University統(tǒng)計，德國24年1-7月戶儲新增裝機2587MWh，同比-14.48%；7月戶儲新增裝機319MWh，戶儲同比-36.58%。意大利2024年Q1儲能裝機量達(dá)440MW/914MWh，同比-25.9%/-21.3%。我們認(rèn)為后續(xù)伴隨成本端下降、利率下行、政策支持等因素需求或?qū)⒅匦禄嘏?，但仍需進(jìn)一步觀察。

歐洲戶儲庫存量仍需跟蹤。根據(jù)EESA統(tǒng)計，22年全球?qū)W洲戶儲系統(tǒng)出貨量達(dá)9.8GWh，22年歐洲戶儲實際裝機4.6GWh，22年積累庫存達(dá)5.2GWh，23年上半年全球?qū)W洲出貨量為6.3GWh，2023H1歐洲整體儲能裝機約5.1GWh，故23年上半年剩余庫存約6.4GWh。23年下半年全球?qū)W洲發(fā)貨量2.5GWh，歐洲戶儲裝機量4.4GWh，故23年底剩余庫存量為4.5GWh，后續(xù)戶儲庫存情況及需求仍需進(jìn)一步觀察。

逆變器去庫接近尾聲，出貨量率先回升。從逆變器的發(fā)貨看，中國向歐洲的出口額從3月份起呈現(xiàn)環(huán)比上升態(tài)勢，2024年6月中國對歐洲的逆變器出口額達(dá)24.65億元，環(huán)比+2.7%。我們認(rèn)為歐洲逆變器去庫已接近尾聲，相關(guān)企業(yè)業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn)，未來業(yè)績有望實現(xiàn)逐季環(huán)增。

風(fēng)光裝機持續(xù)增長，歐洲大儲開始放量

風(fēng)光新增裝機保持高位，消納能力不足催生大儲需求。隨著大型光伏項目的數(shù)量不斷增加，居民用電量的逐年提升，歐洲大儲需求將得到釋放。根據(jù)IEA及CWEA，歐洲2023年光伏/風(fēng)電新增裝機達(dá)53/18.3GW，每年大量新增的風(fēng)光裝機對電網(wǎng)消納能力提出了挑戰(zhàn)，電網(wǎng)對大儲的平抑波動等靈活性資源需求增加。

德國大儲快速增長，英國上半年裝機暫時受項目節(jié)奏影響。據(jù)ISEA & RWTH Aachen University統(tǒng)計，德國1-7月大儲新增裝機231.59MWh，同比+65.69%。其中7月份大儲23.6MWh，與23年7月的零裝機相比顯著提升。英國作為歐洲大儲最大市場，根據(jù)Modo Energy，24年上半年大儲裝機0.32GW，同比-58.7%，主要系受到項目節(jié)奏的影響，不改全年裝機高增速預(yù)期。

英國與意大利短期內(nèi)為歐洲大儲增長的重要驅(qū)動力。英國儲能市場一直以來都以大儲為主，項目案例與政策框架較為完善，自2020年以來裝機量每年翻一番，根據(jù)EASE預(yù)測未來兩年有望持續(xù)增長。意大利制定了2030年可再生能源目標(biāo)，投資177億歐元計劃在南部和島嶼地區(qū)建設(shè)大儲項目，計劃裝機規(guī)模高達(dá)9GW/71GWh。根據(jù)EASE的預(yù)測，24年大儲裝機將以英國與意大利為主，而到了2030年，歐洲其他各國裝機開始放量，歐洲累計裝機規(guī)模預(yù)計可達(dá)71GW/172GWh。

24年歐洲大儲裝機量或?qū)⒊瑧魞Γㄗh跟蹤企業(yè)出貨結(jié)構(gòu)變化。根據(jù)SPE的預(yù)測，2024年歐洲大儲裝機量將達(dá)11GWh，同比+205%，24年大儲裝機占比達(dá)49%，超越戶儲39%的裝機占比。SPE預(yù)測到2028年大儲裝機將達(dá)35.9GWh。歐洲儲能市場將逐步從以戶儲為主導(dǎo)轉(zhuǎn)向以大儲為主導(dǎo)，我們認(rèn)為需要持續(xù)跟蹤后續(xù)儲能裝機結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，建議跟蹤企業(yè)出貨結(jié)構(gòu)的變化。

新興市場：戶用光儲景氣向好，中東大儲需求高增

新興市場需求高增，帶動Q2逆變器出口額環(huán)比增長。逆變器Q2季節(jié)性改善疊加新興市場起量，自Q2起出貨呈現(xiàn)環(huán)比明顯上漲態(tài)勢。根據(jù)海關(guān)總署，逆變器24年6月出口額為65.2億元，同比-2.4%，環(huán)比+17.8%，回升至23年6月左右的水平。據(jù)企業(yè)反饋，組串式逆變器、微逆、儲能逆變器的訂單/出貨均有明顯改善，帶動企業(yè)整體出貨環(huán)比明顯改善。旺季來臨，板塊相關(guān)公司排產(chǎn)、出貨等利好信號持續(xù)釋放帶來催化，年內(nèi)業(yè)績有望實現(xiàn)逐季環(huán)比提升。

印度推出戶用光伏激勵計劃，巴基斯坦電力漲價，帶動戶用光伏需求釋放。24年1月，印度總理表示將推出一項新計劃，幫助1000萬戶家庭安裝屋頂光伏發(fā)電設(shè)施，為每戶家庭每月提供最高300單位的免費或低成本電力。從數(shù)據(jù)上看，2024年6月，中國出口至印度逆變器數(shù)額4.7億元，環(huán)比+49%，達(dá)23年以來歷史高點。巴基斯坦2024年從7月1日開始，將平均電價提高5.72盧比/kWh至35.50盧比/kWh，上調(diào)幅度19.2%。2024年6月，出口至巴基斯坦逆變器數(shù)額4.62億元，自1月以來同比高增態(tài)勢不減。電價上升有望推動光儲平價，為戶用光儲帶來需求釋放。

烏克蘭重建貢獻(xiàn)戶儲增量。2024年6月，我國出口至烏克蘭逆變器數(shù)額0.11億元，環(huán)比+139%。烏克蘭重建需求突出，電網(wǎng)受損嚴(yán)重，居民戶儲需求較為剛性，市場空間廣闊且滲透率低，我們認(rèn)為其旺盛的需求可至少持續(xù)到今年年底。

中東大力發(fā)展大型風(fēng)光項目，大儲需求開始起量。2024年6月，我國出口至沙特逆變器數(shù)額2.66億元，環(huán)比+135%，出口至阿聯(lián)酋逆變器數(shù)額1.85億元。環(huán)比+151%。中東地區(qū)經(jīng)濟高度依賴石油產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一，能源轉(zhuǎn)型方向明確，風(fēng)光規(guī)劃項目大幅增長，我們認(rèn)為中東地區(qū)的逆變器需求持續(xù)性較強，相關(guān)標(biāo)的有望持續(xù)受益。

儲能板塊需求向好，建議關(guān)注新興市場戶儲大儲需求。中美儲能24年裝機有望高增，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績存在強力支撐。歐洲逆變器3月以來出貨已回暖，但戶儲需求仍需進(jìn)一步觀察，建議關(guān)注大儲需求的起量。新興市場大儲與戶儲需求高增且持續(xù)性強，出海企業(yè)盈利估值有望雙增，看好對海外有前瞻布局且有較多項目經(jīng)驗的企業(yè)。

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